0
Tuesday 3 August 2021 - 07:03

Opini: Bisakah Yuan Menggantikan Dolar untuk Rusia?

Story Code : 946489
Yuan vs Dollar.jpg
Yuan vs Dollar.jpg
Dalam artikel yang dimuat di situs Carniege Moscow Center, Vita menulis bahwa para pemimpin Rusia dan China secara teratur membahas peningkatan penggunaan mata uang nasional mereka dalam pembayaran bilateral, terakhir dalam percakapan telepon pada akhir Juni. Moskow berharap untuk menjadi kurang rentan terhadap sanksi AS dengan cara ini, sementara Beijing, dalam Rencana Lima Tahun terbarunya, menguraikan niat untuk membangun dan memajukan keamanan sistem pembayaran lintas batas yuan sambil terus mempromosikan internasionalisasinya.

Namun, lanjut Vita, dalam praktiknya pernyataan persahabatan tingkat atas terhadap dolar AS ini digagalkan oleh kurangnya insentif praktis untuk mengembangkan ikatan keuangan. Dalam hal uang, tampaknya ambisi tinggi para pemimpin politik tidak sebanding dengan liberalisasi sistem keuangan China yang tidak memadai dan ekonomi berat Rusia yang dilanda sanksi.

Pada Maret 2018, bank sentral Rusia menjadi berita utama global ketika melaporkan bahwa 14 persen dari cadangannya sekarang disimpan dalam yuan. Namun tren peningkatan proporsi itu telah berbalik. Pada 2018–2019, yuan kehilangan 6,4 persen nilainya (sebagian karena sengketa perdagangan China-AS), sementara cadangan Rusia menyusut sekitar $3,4–4 miliar, sehingga pada akhir 2019, proporsi aset bank sentral dalam bentuk yuan telah menurun menjadi 12,2 persen.

Meskipun Dana Moneter Internasional menambahkan mata uang nasional China ke keranjang Hak Penarikan Khusus (SDR) pada tahun 2016, data terbaru menunjukkan bahwa pada kuartal terakhir tahun 2020, yuan hanya menghasilkan sekitar 2,25 persen dari cadangan internasional. Bahkan ukuran ekonomi China yang sangat besar tidak membantu meningkatkan profil global mata uang nasionalnya. China saat ini adalah pedagang terbesar di dunia—menyumbang sekitar 13,5% dari ekspor global dan 11,4% dari impor global—tetapi yuan hanya menyumbang 1,7% dari penyelesaian internasional pada Juni 2021 (dibandingkan dengan 38,4% bagian dolar dan 39% euro). Dolar AS, euro, pound sterling, dan yen Jepang semuanya lebih populer daripada yuan sebagai mata uang dalam penyelesaian internasional.

Salah satu alasan utama kurangnya kemajuan yuan, papar Vita, adalah karena yuan tidak dapat dikonversi secara bebas. Sebaliknya, Bank Rakyat China menetapkan kurs referensi harian untuk yuan terhadap dolar, dimana perdagangan melalui pasar mata uang antar bank tidak dapat menyimpang lebih dari 2%. Ada juga pembatasan pemindahan modal dari China, termasuk untuk perusahaan asing. Beijing mempermainkan gagasan untuk melonggarkan aturan repatriasi modal pada tahun 2015 di tengah pengenalan yuan ke keranjang SDR IMF, tapi itu menyebabkan rekor pelarian modal (hingga $ 1 miliar) keluar dari China.

Beijing mungkin ingin mempromosikan internasionalisasi yuan yang lebih besar, tapi krisis berkala telah menunjukkan bahwa mata uang yang tidak dapat dikonversi membuat pengendalian dampak guncangan ekonomi di pasar keuangan domestik lebih mudah. Saat merebaknya pandemi virus corona, misalnya, Bank Rakyat China menghentikan depresiasi yuan dengan menjual cadangan devisa. Pada Januari–April 2020, cadangan devisa Tiongkok turun dari $3,115 menjadi $3,091 triliun.

Untuk mencoba membuat yuan lebih internasional tanpa kehilangan kendali atas nilai tukar sepenuhnya, otoritas China telah menciptakan renminbi lepas pantai (CNH), yang telah diperdagangkan sejak 2009 di bursa Hong Kong. Ini memiliki tingkat mengambang lebih bebas daripada renminbi darat, dan tujuannya adalah untuk mempermudah berinvestasi di Tiongkok dan memindahkan uang ke luar Tiongkok daratan.

Namun, saluran renminbi lepas pantai bukanlah solusi untuk semua masalah dalam hubungan antara perusahaan Rusia dan Cina. Sanksi Barat sering menghambat perusahaan Rusia yang mencoba berbisnis dengan China melalui Hong Kong. Ada kasus ketika rekening bank Cina dari perusahaan Rusia di Hong Kong dan Cina daratan telah dibekukan, dan pengusaha Rusia telah ditolak pinjamannya karena risiko sanksi.

Pada tahun 2014, perusahaan Rusia memperoleh instrumen lain untuk menarik pembiayaan dari China: melalui perjanjian pertukaran bilateral antara Moskow dan Beijing. Jumlah perjanjian swap antara China dan Rusia berjumlah 150 miliar yuan (sekitar $24 miliar), tetapi aplikasi kehidupan nyatanya terbatas pada beberapa kesepakatan uji coba yang dilakukan oleh Bank Sentral Rusia dan Bank Rakyat China. Perusahaan di kedua sisi kesepakatan swap tampaknya tidak tertarik untuk mengambil keuntungan darinya, sekali lagi karena kekhawatiran sanksi dan kesulitan repatriasi modal dari China.

Pada Juni 2019, setelah negosiasi yang panjang, Beijing dan Moskow menandatangani kesepakatan untuk beralih ke pembayaran bilateral dalam mata uang nasional mereka, dan berbicara—bukan untuk pertama kalinya—tentang “de-dolarisasi.” Perjanjian tersebut berisi janji bersama untuk memperluas penggunaan yuan dan rubel, termasuk dalam kontrak perdagangan luar negeri. Namun pilihan mata uang untuk pembayaran antara perusahaan Rusia dan Cina tertentu tetap atas kebijaksanaan mereka sendiri.

Terlepas dari kesepakatan dan retorika tingkat atas, peran rubel dan yuan dalam perdagangan Rusia-China tumbuh perlahan. Pada tahun 2020, rubel hanya menyumbang 5,7% dari total volume pembayaran Rusia-Cina, dan yuan hanya menyumbang 6,3%. Ada pola pertumbuhan, tetapi lamban: angka untuk tahun 2013, sebagai perbandingan, adalah 2% untuk yuan, dan 1% untuk rubel.

Namun, proses de-dolarisasi dalam perdagangan bilateral antara Rusia dan China sedang berlangsung—tetapi sebagian besar melalui peralihan ke euro. Dalam empat bulan terakhir tahun 2020, Beijing dan Moskow melakukan 83,3% transaksi mereka dalam euro. Ini juga berdampak pada proses de-dolarisasi operasi ekspor Rusia dengan seluruh dunia, di mana pangsa dolar turun di bawah 50% untuk pertama kalinya pada kuartal terakhir tahun 2020, menjadi 48,3%.

Namun, bahkan peralihan ke euro dalam perdagangan Tiongkok-Rusia tidak mengurangi risiko sanksi Barat. Setiap bank korespondensi yang memfasilitasi transaksi Rusia-China kemungkinan akan menyentuh dolar AS sampai tingkat tertentu dan, oleh karena itu, akan dikenakan sanksi sekunder. Pembayaran lintas batas tertentu yang dinominasikan euro bergantung pada sistem pembayaran internasional SWIFT, yang menjadikannya target potensial untuk sanksi AS. Untuk mengatasi masalah ini, Beijing dan Moskow dapat menggunakan SWIFT versi China: Sistem Pembayaran Antar-Bank Lintas Batas (CIPS), atau Sistem Transfer Pesan Keuangan (STFM) Rusia. Namun sejauh ini, hanya satu bank China yang bergabung dengan STFM, dan hanya dua puluh tiga bank Rusia yang bergabung dengan CIPS.

Sejak 2015, pemerintah Tiongkok secara aktif mempromosikan “obligasi panda” —saat ini satu-satunya jenis jaminan utang yang dapat diterbitkan entitas asing di pasar Tiongkok daratan— sebagai cara internasionalisasi yuan. Namun obligasi panda tetap mahal bagi penerbitnya: imbal hasil hingga jatuh tempo pada obligasi tiga tahun adalah 3,5%, yang secara signifikan lebih tinggi daripada sekuritas serupa yang ditetapkan dalam dolar atau euro di pasar Barat —belum lagi kesulitan untuk memindahkan mata uang yuan yang diperoleh dari transaksi semacam itu di luar negeri.

Perusahaan Rusia pertama (dan sejauh ini hanya) yang menerbitkan obligasi panda di Shanghai Stock Exchange adalah raksasa aluminium Rusia Rusal pada tahun 2017, dengan tahap awal dengan harga 1 miliar yuan (sekitar $145 juta) dan tingkat kupon 5,5%. Dengan demikian, perusahaan menetapkan preseden yang sukses dan berinvestasi dalam reputasinya di China, meski belum menindaklanjuti rencana untuk mengulangi penerbitan tersebut. Perusahaan dan bank Rusia lainnya tidak terburu-buru mengikuti jejak Rusal. Sebagai gantinya, perusahaan termasuk VTB Bank dan RusHydro telah memanfaatkan pasar modal Hong Kong dan “obligasi dim sum”, yang didenominasi dalam renminbi luar negeri.

Metode lain untuk membuat yuan internasional, jelas Vita,  adalah melalui pinjaman dari bank pembangunan China, dan Rusia adalah salah satu peminjam terbesar mereka. Menurut Universitas Boston, pada 2000–2020, perusahaan Rusia meminjam lebih dari $44 miliar dari lembaga keuangan Tiongkok—sebagian besar dari bank yang langsung berada di bawah kendali pemerintah Tiongkok.

Pinjaman China dalam jumlah besar untuk bisnis Rusia yang terkena sanksi atau kemungkinan akan dikenai sanksi sering kali dalam mata uang yuan, terutama jika perusahaan China terlibat dalam proyek yang memerlukan pinjaman tersebut. Risiko sanksi bagi kreditur China sering kali dilindungi melalui dukungan tingkat tinggi untuk kesepakatan semacam itu dari para pemimpin China dan Rusia. Namun, hak istimewa ini hanya berlaku untuk proyek-proyek yang secara strategis penting bagi Moskow, seperti proyek LNG Yamal Novatek di Kutub Utara Rusia.

Oleh karena itu, dalam kasus lain, perlu diingat bahwa pembicaraan tentang penggunaan mata uang nasional dalam pembayaran bilateral semuanya baik-baik saja, tapi itu tidak dapat menghilangkan sanksi anti-Rusia, risiko iklim bisnis Rusia, atau batasan regulator kebijakan keuangan China. Memfasilitasi peningkatan hubungan ekonomi bilateral melalui internasionalisasi yuan yang lebih besar merupakan prospek menggiurkan bagi Beijing dan Moskow. Bagi China, penting untuk mengurangi risiko sanksi AS terhadap rel pembayaran sambil terus memajukan internasionalisasi yuan di panggung global. Bagi Rusia, penting untuk mengurangi risiko mata uang yang dihadapinya di tengah sanksi ekonomi. Namun kesepakatan di atas kertas tidak cukup untuk mengubah kenyataan: pada saat pergolakan global, perusahaan Rusia dan China yang secara teoritis harus menerapkan de-dolarisasi dan semakin menggunakan yuan akan cenderung menggunakan alat pembayaran paling stabil yang tersedia bagi mereka. Kombinasi yuan dan rubel sama sekali tidak mampu menjadi alat itu, tandas Vita.[IT/AR]
Comment